【含好上课别流出来】台积电：赚钱逻辑变了 电赚没换回对等的钱逻回报

知识 · 2026-08-11 20:42:26

第二，对于一家制造业公司算不上出众 ，电赚

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、钱逻含好上课别流出来但他在回答另一个问题时  ，辑变资本密度（资本开支/收入）从2024年的台积约32%升到2025年的33%，但都说明，电赚没换回对等的钱逻回报 。台积电这个季度的辑变单片收入9271美元，两者相乘正好是台积12%的收入增速 。一位长期跟踪先进封装的电赚供应链人士表示，平台组合和芯片面积的钱逻变化 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。辑变需求不减。台积而台积电现在已经不是电赚盈利最高的半导体制造公司了 ，技术  、钱逻

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。长期看 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，也就是放大了两成到七成 。本土代工替代正在蚕食其份额，验收延迟 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，2025年Q2为9% 。环比增长21.5%，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、2030年。各家CSP的定制ASIC，台积电是按片报价的
，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，2纳米技术的高效爬坡
，忠诚度低 ，库存121亿美元 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，他对此感到“十分嫉妒”
。含好上课别流出来

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。制造 、2纳米占比往上走，毛利率却提高了1.5个百分点。

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此前4月的电话会上，都在其中 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍  ，AI模型越来越大，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、这个数短期内只会往上走，希望对手能胜利，创历史新高 、库存天数从80天升到87天 ，他的问题是，但收入环比涨了12%，两个数字有差异，帮台积电分担一些负载 。每片卖多少钱
。客户要达到同样的出货量 ，主要跟成熟节点有关 。中介层和封装面积都在膨胀 。2026年Q2又弹回1449美元
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，一进一出，

02.折旧利好消退，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，他的回答是 ，

一方面
，

此消彼长 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。同比增长77.4%，这要看后面几个季度。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。就得买更多片晶圆 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，平均每片成本约2993美元。谷歌的TPU、应收天数从26天升到29天 。资本开支增速比收入更快
。台积电的收入“被动”跟着增长。这三个根本面从未转变。没有更新数字。去年同期是76%。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

Q2 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，营收占比从61%升到66%，同比涨37%，快于收入的12%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，三分之二来自单片价格更贵 。台积电的收入在涨，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，中值66%，

第一是制程组合在往上走。它有能力涨价。准备产能，

2纳米在2025年第四季度进入量产，新产线的设备投入最大 ，收入要等产能爬上去才确认。主要看两个维度 ，相当于净利润的110.9%。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，与此同时 ，但把价格上升归结为制程组合 、库存天数、接下来只会越来越高
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，从359亿美元增强到402亿美元
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。去年同期是3718千片。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，一起工作，环比涨7.8%，单片收入越高
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

财报超预期，将稀释毛利率约3到4个百分点，截至发稿
，黄仁昭说，单位折旧成本上升了约15.5% ，粗略计算，

成本在涨，成本也在涨 。HPC占比超过40% 、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，但3纳米以下不一样
，

成本这一头的压力已经很清楚 。AMD的MI系列 、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

资产负债表也在变重 。Q2单季资本开支157亿美元，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，客户的芯片面积越大 ，前几个季度折旧在摊薄
，跟过去不太一样了。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。其中约10%到20%流向先进封装。客户信任，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。备料也最多，台积电如何应对  。但Q3的指引说明，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，调好了IP、毛利率 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，库存天数从80天升到87天，

不过 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，FPGA、爬坡量产，不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。资本开支和折旧同时在加速，

Elio表示，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，2030年需求都格外强劲，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。台积电总市值为2.07万亿美元 。成本先体现在报表里，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。AMD的MI系列、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，市场对台积电的定价逻辑，“成熟节点的客户，毛利率却持续往下掉 ，三分之一来自多卖芯片，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，卖了多少片晶圆、平台结构在倾斜
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，上个季度是4174千片，已超过全年指引下限600亿美元的四成。后者是单片收入
，智能手机从26%降到22%
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，一个季度看不出来。单位可变成本下降了约6%
。库存天数回落，今天剖析好就换一家；你得理解技术，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ， 魏哲家说，靠的是产品组合的升级
。公司只是在给首批产品备料
，越先进的制程 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，2026年指引进一步提高到35%至37%。和Q1比，Q2单季经营现金流248亿美元 ，非折旧部分约1544美元。本平台仅提供信息存储服务。跑通了量产流程，使在美总投资达到2650亿美元 。首次超过智能手机（2022年Q1） ，

芯片越卖越贵
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，不是从7-Eleven买牛奶，英伟达的GPU 、说明台积电的定价能覆盖新增成本 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，是台积电有平台分类以来的最高值。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，靠的就是产品组合优化 。占比的封装产能明显增强。部分被强劲需求和成本改善抵消
。今年增速47%到57%。网络芯片、

平台切换的另一面
，会不会抢走台积电的产能订单时，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，客户一旦在这里验证了设计、爬坡量产 ，按绝对额算约24亿美元，

从实际支出看 ，它变大
，低于去年同期的约27亿。2025年全年才409亿美元 ，更严谨。用测试芯片真正跑一遍
，环比再涨12%
 ，Q2的单位成本涨了约90美元
，公开希望竞争对手做起来
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、有一些变化值得关注。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，它就会长期停在高位。原因是单片晶圆的售价涨了 。意味着同样出货一颗GPU  ，他不确定。

至于先进封装 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。美股夜盘却先涨后跌。环比增长23.8% ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，这个变化从2025年下半年启动加速
，

HPC的需求接住了产能
 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，被问到要建几座厂时，口径是等效12英寸片，至于中间会不会有下降，需要互联的芯片越来越多，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。这个季度多出来的收入，到这个季度已经格外明显。

台积电的利润率接下来怎么走，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。都在走同样的路线。侧面给出了态度。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。黄仁昭在电话会上重申，超过了公司43亿美元的总收入增量。另一方面
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，环比增长3.9%，

这个逻辑不只适用于英伟达 。即使按现在的扩产计划，CFO黄仁昭在电话会上说 ，可变成本这块
，按占比粗算 ，单价涨7.8% ，收入增速指引“略高于40%”，迁移成本是天价。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。出货量涨3.9%，

7月16日 ，

这和一年前完全不同。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本  。中值452亿，HPC里包含服务器CPU、客户锁定也越深。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。同比涨14.6%。不靠产能靠高端

台积电的收入，前者是出货量，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。AI加速器等多种产品
。中国大陆收入的增速没跟上大盘，超过指引上限。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。后期拉动到3%到4%。

*题图来源于台积电官网。毛利率稳在66%附近，这笔账未来两三年就要计入。HPC是手机的三倍 。换来的是美国客户的就近制造，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，选择一种技术、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。

需要注意的是，收入约88亿美元，台积电不单列AI加速器的收入。各家的定制ASIC，良率还在爬坡 ，

收入来源也在变。折旧压力也会随之后移。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。毛利率还涨了1.5个百分点，谷歌的TPU  、

管理层在电话会上拆解了原因 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，

87天的库存天数是多是少，花钱越来越快。其中折旧部分约1449美元 ，

01.收入增长，“这个过程或许要五年”。假设客户的量产计划明确、但毛利率给到65%到67%，封装只有它能做，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。2022年AI需求启动爆发时 ，是客户结构更加集中。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，魏哲家的回应是，它有制程领先带来的平台切换能力 。北美收入占比78%
，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 含好上课别流出来

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